LE TRADING HAUTE FRÉQUENCE EST-IL ÉTHIQUE?
Qu'est-ce que le trading haute fréquence?
Le trading haute fréquence (HFT) implique l'exécution de transactions complexes basées sur l'algorithmique par des ordinateurs puissants. L'objectif de HFT est de tirer parti de minuscules écarts de prix et de les échanger rapidement et en grande quantité. Ces pratiques existent depuis aussi longtemps que les systèmes informatiques existent dans nos vies. À mesure que les ordinateurs deviennent plus avancés sur le plan technique, les pratiques commerciales ont augmenté en taille et les algorithmes sont devenus plus sophistiqués. Les échanges se font à une vitesse proche de la lumière. Remarquablement, les entreprises HFT ont déplacé leurs batteries de serveurs près d'un ordinateur d'échange pour augmenter encore les vitesses de négociation.
Les entreprises HFT conçoivent une variété de stratégies pour tirer parti de divers scénarios de marché. Les algorithmes négocient les mouvements de prix au-delà d'un certain seuil, les opérations sur titres, les plafonds de prix, les planchers de prix et les écarts dans les écarts acheteur / vendeur. Les transactions sont exécutées sans aucune action humaine, sauf pour la programmation initiale. Dans la plupart des cas, les transactions sont exécutées avant que les investisseurs individuels connaissent les cotations des prix, ou que les transactions aient eu lieu.
Par exemple, un ordinateur reconnaît lorsqu'un échange cite un prix demandé d'un cent de plus que le devis d'un autre échange. Cet ordinateur négocie ensuite des volumes extraordinairement importants sur ces informations, profitant de l'opportunité d'arbitrage en une fraction de seconde. Avant que les investisseurs individuels et autres qui ne possèdent pas la même technologie sophistiquée ne s'en rendent compte, l'écart d'un cent entre les deux bourses est effacé et le cours des actions se négocie au même niveau.
Dans le passé, les grandes entreprises d'investissement qui possédaient des armes commerciales exclusives ont expérimenté les HFT pour compléter les activités de leurs commerçants humains. Désormais, des hedge funds entiers sont consacrés à cette stratégie. Les gestionnaires mettent en commun des capitaux basés sur une technologie informatique éprouvée et permettent au programme de fonctionner pour eux. En outre, les grands magasins de trading intègrent ces stratégies HFT dans le cadre de leur pratique globale. Des volumes de transactions HFT si importants sont en cours d'exécution que la majeure partie de la liquidité des transactions quotidiennes est le résultat de ces transactions. Selon certaines estimations, HFT représente 60 à 70% de tous les échanges effectués aux États-Unis quotidiennement. Selon d'autres estimations, si ces stratégies continuent de proliférer à leur rythme actuel, 80% des transactions seront des transactions HFT d'ici 2012.
Arguments en faveur du HFT
1. Liquidité
Pour que les marchés fonctionnent correctement et pour que les investisseurs aient confiance de placer leur argent sur les marchés boursiers du monde entier, il doit y avoir une quantité suffisante de liquidités. Les investisseurs veulent savoir quand ils mettront leur argent sur le marché, ils pourront vendre leur investissement ultérieurement. Les stratégies HFT améliorent la liquidité du marché. Le montant et le volume des transactions utilisant cette stratégie assurent un marché liquide. Les commerçants HFT agissent comme des teneurs de marché de fortune qui achètent et vendent quand personne ne le fera. En fait, les écarts qu'ils réalisent avec leurs transactions sont «probablement inférieurs à ce qui avait été retiré du système auparavant par les teneurs de marché traditionnels» 1. les investisseurs ont une plus grande capacité à être jumelés avec une contrepartie, à savoir le trader HFT, prêts à acheter ou vendre au prix souhaité. À l'heure actuelle, en particulier pour les sociétés très suivies, il est relativement simple d'acheter ou de vendre un nombre raisonnablement élevé d'actions.
2. Efficacité du marché
HFT contribue à l'efficacité du marché. Selon l'hypothèse de marché efficace, les cours des actions comportent déjà toutes les informations publiques et non publiques. HFT profite des écarts de prix et arbitre les écarts. Beaucoup pensent que «des spreads étroits signifient que le marché fonctionne mieux.» 1 Sans les grandes transactions HFT qui profitent des inefficacités du marché, il y aurait des spreads acheteur / vendeur plus importants. Par conséquent, les investisseurs peuvent être moins satisfaits des prix qu'ils obtiennent dans leurs transactions.
3. Coûts réduits
Certains affirment que l'augmentation de la liquidité et de l'efficacité du marché peut également contribuer à la baisse des coûts de négociation pour les petits investisseurs. Un écart important pour les fonds communs de placement résulte de l'écart acheteur / vendeur1. Ce coût peut être atténué par les activités de HFT qui réduisent les marges acheteur / vendeur. Des spreads plus étroits réduisent également les coûts qui résultent des transactions de fonds importantes qui affectent le prix final d'un titre. Les traders HFT sont capables de diviser ces grandes transactions en de nombreuses petites transactions pour réduire l'effet d'un ordre d'achat ou de vente important.
4. Rentabilité
Un dernier avantage apporté par les stratégies HFT est leur rentabilité. Il n'y a pas d'informations fiables sur la rentabilité des entreprises HFT. Les hedge funds n'aiment pas divulguer leurs stratégies ou leurs bénéfices. [3] Malgré le manque d'informations concrètes, le potentiel de profit HFT peut être déduit des données statistiques. Le graphique ci-dessous montre le potentiel du ratio de Sharpe sur une stratégie HFT typique par opposition à des transactions mises en œuvre plus lentement.
Comme indiqué, le potentiel de rendements plus élevés existe basé sur la stratégie seule. En fait, le ratio de Sharpe est plus de 200% plus élevé pour la fréquence de négociation de 10 secondes que pour la fréquence de 1 minute. Le ratio indique l'énorme potentiel de ces stratégies et la façon dont elles peuvent être utilisées pour tirer parti des événements du marché sans heures de travail importantes consacrées à la recherche et à toute autre diligence raisonnable.
Mais le HFT peut être utilisé de manière non éthique
1. Manipulation du marché: Trillium Capital
HFT peut donner aux commerçants un avantage injuste s'ils se livrent à des manipulations de marché. Les ordinateurs HFT peuvent influencer le marché à l'avantage du commerçant. Prenons le cas de Trillium Capital.
Trillium Capital est une société HFT à New York qui se consacre strictement aux transactions HFT. Trillium a conclu de nombreux métiers considérés comme non authentiques parce que Trillium n'avait aucune intention de donner suite à ces commandes. Le placement des ordres devait tromper le marché en lui faisant croire qu'il y avait une grande activité sur certains titres. Ces commandes ont incité d'autres commerçants à faire du commerce sur la base du mirage de la demande ou de l'offre créé par Trillium. Avant que ces transactions non authentiques soient conclues, Trillium avait des positions limites, qui s'exécutaient en raison de la création par les traders d'une demande d'achat ou de vente qui faisait bouger les prix dans certaines directions. Une fois les transactions réelles exécutées, Trillium a immédiatement annulé ses transactions non authentiques et a profité de ses ordres à cours limité. Ces types de transactions sont illégaux et provoquent des mouvements de marché ou une activité de marché rapide qui ne se seraient pas produits si ces commerçants HFT n'avaient pas manipulé le marché à leur avantage. Ainsi, les investisseurs et les régulateurs s'inquiètent à juste titre de l'opportunité de ces types d'activités commerciales illégales et contraires à l'éthique qu'offre HFT.
2. Injuste envers les petits investisseurs
Un autre argument contre les pratiques HFT est qu'elles sont injustes pour les petits investisseurs. Les petits investisseurs ne fonctionnent pas sur un pied d'égalité car ils manquent de ressources pour le faire. Ils ne peuvent pas non plus voir les informations aussi rapidement que les ordinateurs HFT. On peut soutenir que ce déséquilibre des ressources et des informations crée des inégalités. Charles Schumer, un sénateur démocrate de New York, fait activement campagne contre les pratiques HFT. Il fait valoir que les marchés fonctionnent parce que les petits investisseurs ont tout autant de chances de réussir, et cette opportunité est gravement diminuée avec la prolifération du HFT. Le sénateur Shumer est fortement opposé à ce que les commerçants du HFT aient accès à l'information millisecondes avant les autres participants du marché et, en raison de leur taille et de leur opacité, influencent injustement le marché.
3. L'effet en cascade du HFT
Le meilleur exemple de l'effet en cascade s'est produit le 6 mai 2010 dans ce qui est devenu le «crash flash». Dans ce cas, il y a eu une série d'événements mondiaux qui ont rendu les investisseurs nerveux au sujet des marchés boursiers. Ce malaise a contribué à la chute spectaculaire de la journée. Initialement, la crise de la dette grecque a entraîné une baisse du marché en début d'après-midi. D'autres commerçants parient sur une baisse continue du marché en exécutant des transactions à découvert sur le marché. La vague d'activité a déclenché des modèles HFT qui suivent ce type d'activité, entraînant une nouvelle vente. Le grand nombre de commandes a surchargé les systèmes d'échange. L'information a été retardée, ce qui a poussé de nombreuses sociétés commerciales à quitter complètement le marché. La sortie simultanée a provoqué un grave problème de liquidité. La dernière goutte s'est produite lorsqu'un échange de titres connus sous le nom d'E-minis a été conclu (par Waddell et Reed), provoquant l'effondrement du marché boursier. Bien que le marché ait finalement gagné la plupart des pertes, les investisseurs ont été effrayés et secoués par cet incident. Vous trouverez ci-dessous un graphique montrant les mouvements massifs des prix en une journée.
Cet événement montre à quel point les HFT ont un effet boule de neige sur les marchés. Quand une grande vente se produit, les traders HFT utilisant des stratégies similaires se vendent également avec une implication dangereuse pour les marchés.
L'éthique de la HFT
Au lieu de cela, l'objectif de HFT est de donner à ses utilisateurs un avantage concurrentiel. Pourtant, les stratégies HFT affectent plus de parties que les seuls commerçants HFT - les petits investisseurs, les grandes sociétés de négoce, les analystes, les courtiers et les autres acteurs du marché peuvent également être affectés. Le HFT est-il bon pour la majorité? Le 6 mai 2010 est un exemple de la façon dont le HFT peut nuire aux marchés. La chute intense et abrupte du marché a touché tous les acteurs du marché de manière négative. On pourrait dire que le crash flash a été un événement singulier et rare. Cependant, des événements de marché particuliers, comme des tremblements de terre de magnitude 7, peuvent être catastrophiques. Les conséquences désastreuses possibles de l'effet en cascade du HFT appellent des systèmes d'alerte précoce et de prévention. Il devrait y avoir un moyen d'arrêter l'effet en cascade. Les disjoncteurs sont une première défense. Plus devrait être mis en place....