Qu'est ce qu'un SWAP de Change ?
Le swap de change est une double opération de change simultanée, l’une au comptant dans un sens, l’autre à terme dans l’autre sens, avec la même contrepartie. Les deux contreparties s'échangent des flux financiers de même nature libellés dans 2 devises différentes. Ces 2 opérations sont négociées simultanément avec le même cours de change comptant servant de référence. Outre sa fonction d’instrument de change, c’est également une double opération de trésorerie. En effet, acheter par exemple au comptant des Dollars contre Euros (que l’on vend) et les revendre à terme contre Euros que l’on rachète est équivalent, en termes de flux, à emprunter des Dollars et prêter des Euros. Cette opération a un coût qui va représenter le différentiel de taux d’intérêt entre les 2 devises. Cette différence s’appelle report ou déport.
Les notions de déport et de Report
Le report est une quantité positive (qui s’ajoute au cours de comptant). La valeur future est donc supérieure à la valeur présente. Celui qui achète la devise 1 au comptant la revendra à terme plus cher afin de compenser le différentiel de taux d’intérêt (fixé par les banques centrales) entre les 2 devises. L’achat d’une devise 1 en report par rapport à la devise 2 ferait en effet perdre de l’argent à l’acheteur qui s’oriente vers un taux d’intérêt inférieur.
Le déport est une quantité négative (qui se retranche au cours de comptant). La valeur future est donc inférieure à la valeur présente. Celui qui achète la devise 1 au comptant la revendra à terme moins cher afin de compenser le différentiel de taux d’intérêt entre les 2 devises. L’achat d’une devise 1 en déport par rapport à la devise 2 ferait en effet gagner de l’argent à l’acheteur qui s’oriente vers un taux d’intérêt supérieur.
On peut donc conclure que si les taux d’intérêts sur la devise 1 sont supérieurs aux taux d’intérêts sur la devise 2, la devise 1 est en déport par rapport à 2. Dans le cas contraire 1 sera en report par rapport à 2.
Calcul d'un SWAP de change
La formule du swap est la suivante :
S=CC*n*(t2-t1)/(1+t1)
S= Swap
N = Nombre de jours
(t2-t1)= différentiel de taux d’intérêt
Le cours du swap peut également être déterminé à partir de cours à terme(CT) et du spot(CC) par le calcul suivant :
S=CT-CC
Il vous faut donc faire ce calcul deux fois pour déterminer le bid/ask. Prenons un exemple.
Le spot sur l’EUR/USD est à 1.2740 – 1.2743. Le cours à terme est lui coté 1.2710 – 1.2715.
Le calcul est donc le suivant
Left hand side (côté gauche) : 1.2740 – 1.2710 = 30
Right hand side (côté droit) : 1.2743 – 1.2715 = 25
Quand les points de swap sont plus importants à gauche qu’à droite, tous les deux sont affectés d’un signe - . En effet, l’E est en déport par rapport au $ car les taux en $ sont inférieurs au taux en E. La cotation d’un swap est toujours faite en point (pips).
Les avantages du swap de Change
Le swap de change présente plusieurs avantages. Tout d’abord, il ne génère pas d’augmentation de la taille du bilan. Pour les entreprises c’est un avantage certains par rapports aux opérations de prêts/emprunts classiques. Les swaps sont en effet une promesse/engagement de rachat/revente de devises à une date future. Pour les entreprises, cela va leur éviter que certains ratios tels que le rapport capitaux permanents/total du bilan ne viennent dégrader leur notation auprès des agences de rating.
Le swap offre également une liquidité très importante.
Enfin, les deux contreparties peuvent monter un swap de change en décidant de toutes les caractéristiques telles que l’échéance, le montant, le cours. C’est donc un instrument très flexible.
Le swap de change en pratique
Le swap de change est en fait un échange de dettes entre deux contreparties. L’opération se déroule en 2 étapes :
- Echange du capital : les deux contreparties s’échange le montant nominal de leur dettes ou dépôts respectif. C’est le spot qui sert de référence à l’opération qui est une opération de change au comptant.
- Remboursement du capital : à l’échéance, les deux contreparties s’échangent les intérêts et la valeur d’un prêt ou dépôt dans une devise contre sa valeur dans l’autre devise.
Il s'agit donc bien en réalité d'une opération de trésorerie avec versement du capital en date spot et remboursement du capital et des intérêts à l'échéance.
Il existe aussi un autre type de swap qui fonctionne de la même manière, c’est le swap de devises (cross currency swap) par lequel on échange des taux d'intérêt à moyen ou long terme libellés dans deux devises différentes. Par exemple, il peut y avoir un échange de 3 mois USD contre du 6 mois EUR.
Application du swap de change sur le marché Spot
Un client veut acheter 3 mois Euro contre USD à 3 Mois.
Date de la transaction 11 Février
Date Valeur Spot 13 Février
Spot EUR/USD 1.0710/14
USD 3 Mois taux d’intérêt 1.25 / 1.35 %
EUR 3 Mois taux d’intérêt 2.60 / 2.70 %
Echéance 90 jours (13 Mai)
Comment calculer le prix à terme offert EUR/USD 3 Mois ?
1 ère Méthode :
TDM = Taux d’intérêt de la Deuxième Monnaie
TMB = Taux d’intérêt de la Monnaie de Base
2ème méthode
Le client achète 3 Mois Euro contre USD à 1.0681 Valeur 13 Mai. Pour calculer le swap qui vous est appliqué tous les soirs:
vous avez juste à reprendre le dernier calcul et prendre "n=2"
Ce calcul permet de savoir si vous allez être gagnant ou perdant sur le swap du soir. Sachez qu'il ne sert à rien de couper une position juste avant le swap et de la reprendre après; Vous allez repayer le Spread qui est généralement plus cher que le swap (surtout si le swap était en votre faveur).
Autre remarque: sachez que vous pouvez toujours demander les prix swap à votre Broker, s'ils ne sont pas déjà affichés sur son site ou sur votre plateforme
Pour finir: sachez que les Brokers prennent tout de même une petite marge sur le swap (ou arrondissent en leur faveur).